(相关资料图)

3月16日，东兴证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，1-2月社零消费回暖，线下消费的复苏通道已开启。

报告具体内容如下：

疫情扰动逐渐消退下，1-2月社零消费回暖。2023年1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%，实现了自2022年10月份以来的首次正增长，增速环比2022年12月份上升了5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。

餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费改善幅度上更为明显。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比2022年12月份上升了23.3pct.，呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。

商品零售同比+2.9%，其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环比下降了1.5pct.、0.3pct.和上升了13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、+5.9%和+5.4%，增速分别环比上升了23.1、24.3和8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。同时考虑到金银珠宝、化妆品等品类去年同期基数较高（去年同期分别同比+19.5%和+7%），今年的销售增长表现较好。

线上消费的增速相对较快，但线下消费的复苏通道已开启，弹性较大。2023年1-2月全国网上零售额同比+6.2%，其中实物商品网上零售额同比+5.3%，占社会消费品零售总额的22.7%，较2022年全年的27.2%有较大幅度下降。推算线下社零总额同比+2.65%，增速已实现由负转正，复苏通道已开启。我们认为，线下渠道的恢复仍需要较长时间周期，随着居民购买力的恢复，中长期看尚具有较大复苏空间。

投资策略：1-2月社零数据表现较好，其中可选消费复苏弹性大。我们认为，疫情影响逐渐消退，消费能力和消费信心逐渐恢复，消费需求有所回暖。短期与出行相关的补偿性需求反弹较大，重点关注餐饮、旅游、酒店等板块；线下消费的复苏目前仍处于起步阶段，关注对线下消费场景依赖度较高，且估值尚处于较低位置的黄金珠宝、专业连锁、百货超市等板块。

风险提示：经济复苏不及预期，超预期政策。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

标签：